JAV ilgalaikių vyriausybės obligacijų fondas iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT) patyrė gilų nuosmukį, kuris privertė investuotojus iš naujo įvertinti saugaus uosto sąvoką. Net ir reguliariai mokamos kasmėnesinės išmokos nesugebėjo apsaugoti portfelių nuo dviženklio vertės praradimo, kai palūkanų normos rinkoje staigiai šovė į viršų. Lietuvos įmonėms ir privatiems investuotojams, naudojantiems JAV skolos instrumentus kaip saugumo atsvarą, ši situacija tapo aiškiu signalu, kad tradiciniai diversifikavimo modeliai nebeveikia automatiškai.

Kai saugumas virsta rizika

Daugelis investuotojų, ypač artėjantys prie pensinio amžiaus, JAV vyriausybės obligacijas tradiciškai laikė kapitalo išsaugojimo priemone, nes šalis turi neribotas galimybes spausdinti valiutą, kuria yra skolingai. Tačiau pastarųjų kelerių metų patirtis parodė, kad net ir nesant jokio defolto – kai valstybė tvarkingai moka visus kuponus – investuotojai gali prarasti pusę savo turto vertės. Tai buvo skausmingas priminimas, kad palūkanų normų rizika gali būti tokia pat negailestinga kaip ir akcijų rinkos svyravimai.

Skaičiai šią realybę iliustruoja itin vaizdžiai. Jei investuotojas 2020 metų rugpjūčio viršūnėje į TLT fondą būtų įdėjęs 100 000 JAV dolerių, šiandien jo pozicijos bendroji grąža būtų maždaug 40,84 % mažesnė. Svarbu pabrėžti, kad į šį nuostolį jau yra įskaičiuotos visos kasmėnesinės išmokos, kurias investuotojas gavo per šį laikotarpį. Net ir kruopščiai reinvestuojant kiekvieną gautą dolerį, pastarųjų penkerių metų nuostolis siekia 27,4 %. Palyginimui, per tą patį laikotarpį S&P 500 indeksas (SPY), reinvestavus dividendus, pakilo 92 %.

Šis nuosmukis nebuvo atsitiktinis. Pagrindinė priežastis – fondo portfelio trukmė (angl. duration), kuri siekia 16–17 metų. Finansų mechanizmas čia veikia tiesmukai: toks trukmės rodiklis reiškia, kad rinkos pajamingumui pakilus vos vienu procentiniu punktu, fondo kaina krenta apie 17–19 %. Tai, kas turėjo būti rami investicija, tapo itin jautriu ir svyruojančiu statymu už palūkanų normų kryptį. Kaip pažymi Simplify Asset Management fiksuoto pajamingumo strategas Jasonas Englandas, investuotojai šiuo metu vengia prisiimti ilgalaikės trukmės riziką ir mieliau renkasi trumpesnės trukmės kreivės dalį.

Skirtingi keliai tame pačiame obligacijų pasaulyje

Ši nesėkmė atrodo dar ryškiau, kai TLT rezultatai palyginami su kitais fiksuoto pajamingumo instrumentais, turinčiais skirtingą trukmės jautrumą. Tuo pačiu laikotarpiu nuo 2020 metų rugpjūčio viršūnės platesnis obligacijų fondas iShares Core US Aggregate Bond ETF (AGG) prarado vos 1,93 % bendrosios grąžos. Skirtumas milžiniškas, o jį lėmė būtent trumpesnė AGG portfelio trukmė ir mažesnis jautrumas palūkanų normų šuoliui.

Dar geresnę alternatyvą pastaruoju metu demonstravo itin trumpo galiojimo popieriai. Bloomberg Intelligence ETF analitikas Athanasios Psarofagis pastebėjo, kad trumpalaikių iždo vekselių fondas State Street SPDR Bloomberg 1-3 Month T-Bill ETF (BIL) aplenkė TLT fondą dviejų, trijų, penkių metų ir net šių metų laikotarpiais. Kai palūkanų normos kyla, trumpalaikiai skolos vertybiniai popieriai leidžia greitai reinvestuoti lėšas už aukštesnį pajamingumą, išvengiant ilgalaikių obligacijų kainų kritimo. Tokie instrumentai kaip SGOV ar IEF suteikia vyriausybės vertybinių popierių saugumą be ilgalaikės trukmės rizikos.

Šis lūžis žymi svarbų etapą rinkos istorijoje. Iki 2022 metų galiojo įprastas dėsningumas – akcijos ir obligacijos judėjo priešingomis kryptimis, todėl TLT puikiai tiko portfelių diversifikavimui. A. Psarofagis tai vadina „auksine TLT era“ ir priduria, kad geriausi fondo metai jau gali būti praeityje. Tačiau 2022-aisiais, kai JAV Federalinis rezervų bankas (Fed) padidino palūkanų normas sparčiausiai per pastaruosius 40 metų, šis ryšys sugriuvo. Vien per tuos kalendorinius metus TLT prarado apie 31 % savo vertės.

Ką tai keičia investuotojo balanse

Ši pamoka greitai pasiekia ir Europos bei Lietuvos investuotojus, kurie savo portfeliuose naudoja JAV skolos instrumentus. Kai pajamingumai kyla, o akcijų rinkos plotis siaurėja, rizika pradeda atrodyti brangesnė net prieš realų kainų kritimą. Lietuvos įmonėms ir privatiems investuotojams tai reiškia, kad tradicinis „60/40“ portfelio modelis (60 % akcijų ir 40 % obligacijų) nebeužtikrina automatinės apsaugos, jei obligacijų dalis suformuota iš ilgalaikių popierių.

Šiuo metu TLT valdomas turtas, pasiekęs 64,5 mlrd. JAV dolerių viršūnę, yra susitraukęs iki 41,6 mlrd. JAV dolerių, rodo ETF.com duomenys. Nors fondas vis dar išlieka milžiniškas, dalis investuotojų nusprendė pasitraukti, neatlaikę spaudimo. Šiuo metu TLT kaina svyruoja ties 85 JAV dolerių riba – tai vis dar yra maždaug 26 % žemiau nei 2020 metų sausio lygis.

Fondo valdytojas BlackRock taiko 0,15 % metinį valdymo mokestį, o tai reiškia apie 15 JAV dolerių išlaidų kasmet nuo kiekvieno investuoto 10 000 JAV dolerių. Tačiau tikroji investavimo kaina šiandien yra ne šis mokestis, o portfelio išlaikymas tokiu metu, kai JAV 20 metų obligacijų pajamingumas siekia 5,17 %, o 30 metų – 5,18 %.

Kas laukia ilgalaikės skolos rinkos

Toliau svarbiausia stebėti, ar infliacijos lūkesčiai ir JAV biudžeto deficitas leis palūkanų normoms stabilizuotis, nes tik tai gali sustabdyti tolesnį ilgalaikių obligacijų kainų smukimą. Jei palūkanų normos ilgiau išliks aukštos, TLT fondas gali ilgam įstrigti dabartinėse žemumose, o investuotojams teks susitaikyti su mintimi, kad prarasto kapitalo susigrąžinimas užtruks ne vienus metus.

Ši patirtis parodė, kad obligacijų rinkoje saugumas nėra absoliuti sąvoka. Ji visada priklauso nuo laiko horizonto ir pasirinkto instrumento trukmės. Investuotojams tai buvo brangi, bet vertinga pamoka: norint išvengti nuostolių, neužtenka pasirinkti patikimą skolininką – būtina suprasti, kaip to skolininko pažadai reaguos į besikeičiančią pinigų kainą pasaulyje.

Tai nėra investavimo patarimas.

Šaltiniai

  1. [1] [Finance.yahoo.com | 2026-08-30] TLT Holders Down -50%! A Brutal Reminder Your Long Treasuries Can Halve Without a Single Default
  2. [2] [Finance.yahoo.com | 2026-08-30] BlackRock’s Treasury Fund TLT Falls to 22-Year Low
  3. [3] [Aol.com | 2026-08-30] $100,000 in TLT at the 2020 Peak Is Down More Than 40% Today, Even After Every Monthly Check
  4. [4] [247wallst.com | 2026-08-30] $100,000 in TLT at the 2020 Peak Is Down More Than 40% Today, Even After Every Monthly Check
  5. [5] [X.com] 🚨 FERTILIZER UPDATE 🚨
  6. [6] [X.com] .@Astro_Anil and @Soph_Astro began completed their spacewalk at 2:52 p.m. EDT today after six hours and 23 minutes outsi
  7. [7] [X.com] RT @UNOCHA: It's been a 100 days since the declaration of the Ebola outbreak in DR Congo.
  8. [8] [X.com] It's been a 100 days since the declaration of the Ebola outbreak in DR Congo.