JAV Federalinio rezervų banko (Fed) vadovo Kevino Warsho pasisakymai iš esmės pakeitė rinkų nuotaikas: investuotojai, dar neseniai tikėjęsi nuosaikesnės pinigų politikos, dabar priversti perskaičiuoti palūkanų normų kėlimo riziką. Po pirmininko užuominų apie infliacijos atsparumą, apsikeitimo sandorių (swaps) prekiautojai rugsėjo mėnesio susitikimui pradėjo prognozuoti maždaug 60 proc. tikimybę, kad palūkanos bus didinamos.

60 procentų tikimybė keičia žaidimo taisykles

Rinkos nervingumas pasiekė naują lygį po to, kai K. Warshas penktadienį pareiškė, jog nors naujausi infliacijos duomenys pagerėjo, jie dar nerodo „reikšmingos tendencijos“. Toks tonas privertė obligacijų investuotojus, įskaitant „ABN AMRO Investment Solutions“ ir „Brandywine Global Investment Management“ ekspertus, suabejoti ankstesnėmis prognozėmis. Skirtingai nei jo pirmtakai, dabartinis Fed vadovas vengia aiškių ateities gairių (angl. forward guidance), todėl rinkos dalyviams tampa vis sunkiau nuspėti centrinio banko reakcijos funkciją.

ING analitikai pastebi, kad nors K. Warshas stengiasi neteikti tiesioginių nuorodų į būsimus sprendimus, jo žodžiai vis tiek siunčia rinkai stiprius signalus. Tai sukūrė įtampą obligacijų rinkoje, kur ilgalaikių vertybinių popierių pajamingumai pasiekė aukščiausią lygį per maždaug du dešimtmečius. Investuotojai baiminasi, kad jei rugsėjį Fed vėl nuspręs nekeisti palūkanų be aiškaus paaiškinimo, gali pasikartoti liepos mėnesio scenarijus, kai rinkos pasitikėjimas institucija sušlubavo.

Jackson Hole laukimas ir technologijų sektoriaus įtampa

Visas dėmesys dabar krypsta į metinį Fed simpoziumą Jackson Hole, Vajominge. Nors prognozių rinkos, tokios kaip „Kalshi“, rodo mažą tikimybę (tik 16 proc.), kad K. Warshas tiesiogiai minės obligacijų rinką ar pajamingumo kreivę, net 89 proc. tikimasi, kad jis detaliai aptars infliaciją. Tai sukuria nevienodas nuotaikas akcijų rinkoje: kol „Dow Jones“ ir „S&P 500“ ateities sandoriai fiksavo nedidelį augimą, technologijų sektoriaus dominuojamas „Nasdaq-100“ smuktelėjo 0.05 proc.

Investuotojų dėmesį taip pat prikaustė bendrovių rezultatai. Pavyzdžiui, „Nvidia“ pajamos antrąjį ketvirtį pasiekė 96,2 mlrd. JAV dolerių, o pelnas vienai akcijai sudarė 2,22 JAV dolerio, tačiau net ir tokie stiprūs skaičiai nepajėgė visiškai nuslopinti makroekonominio neapibrėžtumo. „JPMorgan“ prekiautojai, reaguodami į K. Warsho retoriką, atsisakė savo ankstesnio optimizmo ir perėjo prie taktiškai atsargios pozicijos JAV akcijų atžvilgiu.

Hipotekos rinka ir kredito kokybė

Nepaisant svyravimų biržose, tam tikri struktūrizuoto finansavimo segmentai bando išlaikyti stabilumą. Pavyzdžiui, „Academy Mortgage“ sandoris, apimantis apie 285 000 narių, rodo, kad rinkoje vis dar pasitikima užtikrinta kredito kokybe. Čia naudojamos 30 metų fiksuotų palūkanų hipotekos paskolos, kurių vidutinis paskolos ir turto vertės santykis (LTV) siekia 75,1 proc. Tai rodo, kad net ir esant aukštiems pajamingumams, dalis finansų sistemos remiasi konservatyviais skolinimo standartais.

Visgi neapibrėžtumas išlieka pagrindiniu veiksniu. „ABN AMRO“ investicijų vadovas Christophe’as Boucheris pažymi, kad jei infliacija išliks „lipni“, o Fed nesiryš kėlimui rugsėjį, gali vėl išaugti abejonės dėl centrinio banko patikimumo. Ši įtampa tiesiogiai veikia tai, kaip instituciniai investuotojai paskirsto kapitalą tarp trumpalaikių ir ilgalaikių obligacijų, pirmenybę teikdami mažesnei trukmei (angl. duration).

Toliau svarbiausia stebėti infliacijos inerciją

Artimiausiu metu rinkos dalyviai vertins kiekvieną ekonominį rodiklį per rugsėjo 16 d. numatyto Fed sprendimo prizmę. Kadangi naujausios mažmeninės prekybos ir užimtumo ataskaitos nerodo ekonomikos pakartotinio pagreičio, Fed palieka sau erdvės manevrui. Tačiau, kaip teigia „Brandywine“ portfelio valdytoja Tracy Chen, „kalbos lieka kalbomis, o veiksmai kalba garsiau“.

Stiprėjantis doleris ir aukšti pajamingumai jau dabar veikia importo sąnaudas ir įmonių maržas, todėl bet koks netikėtas Fed posūkis gali sukelti grandininę reakciją visose turto klasėse. Investuotojams tai reiškia, kad ateinančios savaitės bus pažymėtos padidintu jautrumu centrinių bankininkų retorikai, o ne tik sausiems įmonių pelno skaičiams.

Tai nėra investavimo patarimas.

Šaltiniai

  1. [1] [Bloomberg.com | Mon, 31 Au] JPMorgan Traders Drop Bullish View on Stocks After Warsh Speech
  2. [2] [Tradingview.com | Fri, 28 Au] Nasdaq Futures Sink While S&P 500, Dow Futures Gain Ahead Of Fed Chief Warsh’s Jackson Hole Speech: PYPL, MRVL, IREN, AFRM Stocks In Focus
  3. [3] [Nationalmortgagenews.com | 2026-08-31] Bond investors wary after Warsh speech fuels rate-hike bets
  4. [4] [X.com] So now this is exactly the opposite message we're getting from Warsh, who says the market price is useful signal, and th